El origen inesperado de una herramienta financiera moderna

A principios del siglo XVII, los funcionarios que dirigían la catedral de Durham, Inglaterra, atravesaban graves problemas financieros. El aumento de los precios había aumentado el gasto. La mayor parte de los ingresos de las catedrales procedían del alquiler de tierras a agricultores arrendatarios, que tenían contratos de arrendamiento a largo plazo, por lo que los funcionarios no podían aumentar fácilmente el alquiler. En cambio, los líderes de la iglesia comenzaron a pagar cuotas periódicas, pero esto a menudo enojaba a los inquilinos. Y el siglo XVII, una época de cisma religioso, no fue el momento de alienar a los miembros de la iglesia.

Pero en 1626, los funcionarios de Durham idearon una fórmula para las tarifas que aceptarían los inquilinos. Si los agricultores arrendatarios pagaban una tarifa igual al valor neto de la tierra durante un año, esto les aseguraba un arrendamiento por siete años. Una tarifa equivalente a 7,75 años de patrimonio neto generó un contrato de arrendamiento de 21 años.

Se trataba de una forma de descuento, la técnica ahora común de estimar el valor presente y futuro del dinero suponiendo una determinada tasa de rendimiento sobre ese dinero. Los funcionarios de Durham probablemente obtuvieron sus números de los nuevos libros de placas de descuento. Volúmenes como este nunca habían existido antes, pero de repente los funcionarios de la iglesia local estaban aplicando la técnica en toda Inglaterra.

En lo que respecta a las historias de innovación financiera, ésta es inusual. Normalmente, las herramientas financieras de vanguardia pueden provenir de la vanguardia financiera: banqueros, comerciantes e inversores que buscan ganancias a corto plazo, no del clero.

“La mayoría de la gente ha asumido que estos cálculos tan sofisticados habrían sido implementados por capitalistas testarudos, porque cálculos realmente poderosos permitirían lograr una ventaja económica y aumentar las ganancias”, dice el historiador del MIT William Deringer, experto en el establecimiento del razonamiento cuantitativo. en la vida pública. “Pero ese no fue el principal ni el único factor de esta situación”.

Deringer ha publicado un nuevo artículo de investigación sobre este episodio, “Tablas del Sr. Aecroid: cálculos económicos y costumbres sociales en las primeras aldeas modernas”, que aparece en la edición actual de Revista de historia moderna. En él, utiliza la investigación de archivos para explorar cómo el clero inglés llegó a utilizar la ascendencia y dónde. Y otra pregunta: ¿Por qué?

Escribir inflación

Hoy en día, el descuento es una herramienta muy extendida. Un dólar ahora vale más que un dólar dentro de una década, porque mientras tanto se puede ganar dinero invirtiendo. Este concepto influye en gran medida en los mercados de inversión, las finanzas corporativas e incluso el draft de la NFL (donde el intercambio de selecciones de este año genera una mayor cantidad de selecciones futuras). Como ha escrito el historiador William N. Goetzmann, la idea de valor actual neto “es la herramienta más importante de las finanzas modernas”. Pero si bien la resta se conocía desde el matemático Leonardo de Pisa (a menudo llamado Fibonacci) en el año 1200, ¿por qué los clérigos ingleses fueron algunos de los primeros en adoptarla con más entusiasmo?

La respuesta implica un cambio global en el siglo XVI: la “revolución de los precios”, en la que las cosas empezaron a costar más, después de un largo período en el que los precios habían sido constantes. Es decir, la inflación golpeó al mundo.

“Hasta entonces la gente vivía con la esperanza de que los precios se mantuvieran iguales”, afirma Deringer. “La idea de que los precios cambiaran sistemáticamente era chocante.”

Para la Catedral de Durham, la inflación significaba que la organización tenía que pagar más por los bienes, mientras que tres cuartas partes de sus ingresos procedían de los alquileres de los inquilinos, que eran difíciles de cambiar. Muchos contratos de arrendamiento eran complejos y algunos estaban sujetos a contrato durante toda la vida del inquilino. Los líderes de Durham impusieron tarifas permanentes a los inquilinos, pero esto generó respuestas airadas y casos judiciales.

Mientras tanto, los inquilinos tenían una palanca adicional contra la Iglesia de Inglaterra: la competencia religiosa después de la Reforma. Las divisiones políticas y religiosas de Inglaterra la llevarían a una guerra civil medieval. Quizás algunos propietarios privados podrían aumentar drásticamente las tarifas, pero la iglesia no quería perder seguidores de esa manera.

“Algunos propietarios individuales podrían ser despiadadamente económicos, pero la Iglesia no, porque se encuentra en medio de una increíble agitación política y religiosa después de la Reforma”, dice Deringer. “La Iglesia de Inglaterra se encuentra en esta situación precaria. Están cruzando una línea entre los católicos que piensan que no debería haber una reforma y los puritanos que no creen que debería haber obispos. Si se percibe que están dañando a su rebaño, habría consecuencias reales. La iglesia está tratando de hacer funcionar las finanzas, pero de una manera que los inquilinos apenas toleran”.

Escribir los libros de la tabla de descuentos, que permitieron a los líderes de la iglesia local organizar las finanzas. En esencia, el descuento consiste en pagos iniciales calibrados más cuidadosamente que los inquilinos pagarían periódicamente. Los líderes de la iglesia pueden simplemente incluir los números como una solución de compromiso.

En este período, el primer libro de descuento tabular notable de Inglaterra se publicó en 1613; el más duradero, la «Tabla de alquileres e intereses» de Ambrose Acroyd, fechado entre 1628 y 1629. Acroyd era miembro del Trinity College de la Universidad de Cambridge, que como terrateniente (e institución relacionada con la iglesia) enfrentaba los mismos problemas de inflación y alquileres. La Catedral de Durham comenzó a utilizar fórmulas de deducción disponibles en 1626, resolviendo también décadas de disputas localizadas.

administracion de justicia

Las tablas de descuentos de los libros no funcionaban sólo porque el precio era correcto. Una vez que el clero circulante popularizó la noción en toda Inglaterra, los líderes locales pudieron justificar el uso de los libros porque otros lo estaban haciendo. El clero está “haciendo justicia”, como dice Deringer.

“Las estrictas normas de cálculo garantizaban a los inquilinos y a los tribunales que las multas eran razonables, lo que limitaba la capacidad de los propietarios para maximizar los ingresos”, escribe Deringer en el nuevo artículo.

Sin duda, los líderes de las iglesias locales en Inglaterra estaban utilizando las deducciones para sus propios intereses económicos. Simplemente no era del mayor interés económico posible a corto plazo. Y fue una buena estrategia.

“En Durham peleaban con los inquilinos cada 20 años (en el siglo XVI) y conseguían un nuevo acuerdo, pero eventualmente evoluciona hacia estos mecanismos sofisticados, las tablas de descuento”, añade Deringer. “Y se obtiene estandarización. Alrededor de 1700, parece que estos procedimientos se utilizan en todas partes.

Así, como escribe Deringer, “las tablas matemáticas para asignar multas no fueron tanto instrumentos de una transformación capitalista como el eje que mantenía unido lo que quedaba de un sistema más antiguo de obligaciones consuetudinarias estirado casi hasta el punto de ruptura por fuerzas macroeconómicas”.

Una vez que el descuento se introdujo ampliamente, nunca desapareció. de Deringer Revista de historia moderna El artículo es parte de un proyecto de libro más amplio que está llevando a cabo actualmente y que trata sobre la sentada en muchos aspectos de la vida moderna.

Deringer pudo reconstruir la historia de las deducciones en la Inglaterra del siglo XVII gracias en parte a registros de archivo. Por ejemplo, la Universidad de Durham posee un libro deductivo de 1686, que se describe como una actualización del trabajo de Acroyd; esa copia era propiedad de un administrador de la catedral de Durham en el siglo XVIII. De las 11 copias existentes de la obra de Acroyd, dos se encuentran en la catedral de Canterbury y la catedral de Lincoln.

Estas sugerencias ayudaron a Deringer a darse cuenta de que los líderes de la iglesia estaban muy interesados ​​en los descuentos; sus investigaciones posteriores le ayudaron a darse cuenta de que este capítulo en la historia del descuento no trata sólo de finanzas; también abre una nueva ventana a los turbulentos años del siglo XVII.

“Nunca esperé hacer una investigación sobre las finanzas de la iglesia, nunca esperé que fuera sobre el pueblo, las relaciones entre propietarios e inquilinos y la ley de inquilinos”, dice Deringer. “Vi esto como un ejemplo interesante de una historia sobre el cálculo económico de resultados, y terminó siendo más sobre este esfuerzo por utilizar el cálculo para resolver las tensiones sociales”.